從補貼到收費：Polymarket 鏈上資金流的半年之變

本文分析 Polymarket 如何在六個月內從靠補貼運轉的市場轉為靠費用創收，以及公開的鏈上結算數據揭示了這些費用流向何處。分析由 PolyScalping 根據鏈上記錄直接還原，覆蓋 2026 年 1 月至 7 月。

Polymarket 開始收費後的前六個月，共產生可觀測的交易費用 1.3142 億美元。其中 7,263 萬美元（55%）可在鏈上追溯為返還給用戶的獎勵分配；其餘 5,879 萬美元（45%）在鏈上數據中無法識別為直接發給交易者的獎勵。返還比例逐月下降。以上數字僅反映鏈上資金流，不代表 Polymarket 內部賬目，且並非所有獎勵分配都一定來自費用。

核心發現

• 自 2026 年 1 月開始收費以來，短短六個多月，鏈上共記錄交易費用 1.3142 億美元。
• 7,263 萬美元（55%）可在鏈上追溯為發給用戶的獎勵分配，分屬 4 類獎勵。其餘 5,879 萬美元（45%）在鏈上數據中無法識別為直接發給交易者的獎勵，其最終去向在鏈上無法觀測。
• 2026 年 4 月，累計費用超過了歷史累計獎勵分配：已記錄的費用總額，追平了平台此前約兩年補貼期內分配的全部獎勵。
• 返還比例持續下降：累計獎勵佔費用的比例，5 月 1 日為 69%，6 月 1 日降至 60%，7 月 1 日降至 56%。
• 費用額單月增長 +206%（2026 年 4 月），單日費用創下 207 萬美元的紀錄（2026 年 7 月 7 日）。
• 共有 124 萬個錢包支付過費用，但集中度極高：付費錢包累計支付額的中位數為 0.99 美元，平均值為 106 美元，前 100 名錢包貢獻了全部費用的 24%。
• 5 類獎勵的分配總額為 7,469 萬美元（含一項由存款利息而非費用出資的持倉獎勵計劃），共支付給 64.9 萬個錢包，只有付費錢包數量的一半左右。

所有數字均由公開的鏈上記錄還原，而非來自 Polymarket 內部賬本。方法與侷限性見下文。

從補貼時代到收費時代

Polymarket 在大部分歷史中都靠補貼運轉。從 2023 年到 2025 年底，它一直在分配各類獎勵（LP 獎勵、返利、推薦獎勵），卻從不向交易者收費。2026 年 1 月交易費用上線後，局面改變了。

轉變之快幾乎超出所有人的預期。到 2026 年 4 月 4 日，收費上線僅約三個月，累計費用收入就已超過歷史累計獎勵分配。兩年的獎勵支出，一個季度的費用就追平了。

4 月 +206% 的漲幅，是有記錄以來增長最快的一個月。單日費用最高的一天是 2026 年 7 月 7 日，交易者在 24 小時內支付了 207 萬美元費用。

返還比例在下降

開頭的 55% 只是某個時點的快照，而且在走低。按累計口徑計算，自費用規模起量以來，獎勵分配與費用之比每個月都在下降：

兩個月裏，返還比例從約 69% 降到 56%。費用增速快於獎勵分配，兩者差距還在拉大。

從對 Polymarket 有利的角度看，背景很重要：收費上線前的約兩年裏，平台一邊分配獎勵，一邊分文未收，因此當前的費用在一定程度上是在抵消此前的補貼，而不是利潤。但趨勢很明確：隨着交易量增長，費用中能對應到鏈上可觀測獎勵的比例越來越小。

費用在鏈上流向何處

Polymarket 自己的介面沒有給出這項拆分。根據鏈上數據還原，1.3142 億美元的去向如下：

可追溯到獎勵分配的部分：7,263 萬美元（55%），分屬 4 類獎勵：

• Maker 返利：2,923 萬美元（22.2%）
• LP 獎勵：2,720 萬美元（20.7%）
• 推薦獎勵：1,090 萬美元（8.3%）
• Taker 返利：529 萬美元（4.0%）

在鏈上無法識別為直接發給交易者的獎勵的部分：5,879 萬美元（45%）。

這 45% 需要謹慎解讀，本文也不誇大它。它是費用減去可觀測獎勵分配後的差額，不是利潤。它沒有扣除運營成本、基礎設施、開發、合規和做市商協議的支出，也不包括任何從未上鍊的價值，其中一部分可能惠及用戶，只是不以獎勵的形式出現。這 45% 最終流向何處，在鏈上看不到，本文也不聲稱能夠衡量。

還有兩點需要説明，以免誤讀這筆賬。第一，206 萬美元的持倉獎勵計劃不在這項拆分之內，它的資金來自存款利息，而不是交易費用。第二，各類獎勵不能一概而論。Maker 返利、Taker 返利和推薦獎勵與交易費用直接掛鈎；LP 獎勵則可能動用 Polymarket 自有資金或其他獎勵預算，不一定機械地來自同一個費用池。因此，7,263 萬美元最好理解為可觀測的獎勵分配，而不是費用的一比一回流。

獎勵實際流向了誰

在支付端，Polymarket 透過 5 類獎勵共分配了 7,469 萬美元，分散在 1,540 萬筆交易中，支付給 648,912 個接收錢包。

兩端覆蓋的人羣並不對等：124 萬個錢包支付過費用，但只有 64.9 萬個錢包收到過獎勵，略多於一半。和費用端一樣，獎勵端的實際覆蓋面也比表面上的參與人數窄。

巨鯨與「粉塵」並存的市場

單看 124 萬個付費錢包，參與面似乎很廣。分佈數據卻給出了相反的答案。

• 費用中位數：0.99 美元，一半的付費錢包累計支付不到 1 美元。
• 費用平均值：106 美元，中位數與平均值之間的差距，正是極度集中的典型特徵。
• 付費第一名：342 萬美元，一個錢包就佔全部費用的 2.6%。
• 前 100 名錢包：3,101 萬美元，佔有史以來全部費用的 24%。

迄今付費最多的 5 個錢包：

一小批高交易量交易者貢獻了與其人數不成比例的費用份額。單個小帳戶影響不了大局，費用高度集中在頭部。

為什麼這很重要

對交易者來説，結論很具體：費用已經成為首要成本，返利資格值真金白銀。對高交易量帳戶來説，全額支付 Taker 費用，與拿到 Maker 返利或 LP 獎勵之間的差距，一年可達數萬到數十萬美元。這足以讓費用優化成為交易策略的核心部分，而不是細枝末節。

結論

已經不能再把 Polymarket 單純看作靠補貼運轉的市場。它如今有一條可觀的費用收入流，高峯時每月數千萬美元，來源高度集中於幾百名高交易量交易者，而其中能對應到鏈上可觀測獎勵的比例在下降。

但更重要的變化不在費用池的規模，而在於：過去外界看不透的平台資金運轉，如今可以透過公開的鏈上結算數據來分析。費用的產生、返還和集中度都能直接從鏈上讀取，而不必靠推測。這才是真正值得關注的地方：不是某一個醒目的百分比，而是 Polymarket 的資金流終於變得可以衡量。

方法與數據核驗

每個數字都由 Polygon 上的公開鏈上記錄還原，而非來自 Polymarket 內部賬本。還原區間為 2026 年 1 月（收費上線）至 2026 年 7 月 8 日。

統計範圍。Taker 費用透過交易在 Polymarket 交易所合約上結算時產生的費用轉賬來識別。獎勵分配基於 Polygon 鏈上的 Transfer 事件做端到端彙總，覆蓋全部 5 類獎勵（LP 獎勵、Maker 返利、Taker 返利、推薦獎勵和持倉獎勵），從已知的獎勵分配地址一路追蹤到接收錢包。不使用任何第三方聚合器，也不從 Polymarket 介面抓取數據。

已知侷限。

• 「在鏈上無法識別為直接發給交易者的獎勵」的部分，等於費用減去可觀測的獎勵分配。它不是淨利潤：沒有扣除運營成本、基礎設施、人員、法務和做市商協議的支出，也不包括任何鏈下資金流，其中一部分可能惠及用戶。
• 還原只能捕捉在鏈上流動的價值。在鏈下結算、內部軋差，或在已識別合約之外支付的獎勵，都無法看到。
• 獎勵類型的歸屬取決於能否正確識別分配合約。這些地址已對照 Polymarket 已知的獎勵機制核驗，但分類本身是還原結果，不是官方披露，而且並非所有分配都一定來自費用。
• 累計數字會隨新區塊解碼持續更新，因此某一時點的總額可能與實時數據頁面略有出入。

以上數字可與以下持續更新的實時拆分數據交叉核對：

• 交易費用：https://polyscalping.org/zh-hant/stats/fees
• 費用與獎勵：https://polyscalping.org/zh-hant/stats/fees-rewards
• 費用排行榜：https://polyscalping.org/zh-hant/leaderboard/fees

數據截至 2026 年 7 月 8 日。隨着鏈上新費用不斷解碼，數字會持續更新。

本文由 PolyScalping 出品。PolyScalping 是面向 Polymarket 交易者的鏈上數據分析平台。歡迎媒體和研究人員引用本文數據，請註明來源 PolyScalping。