从补贴到收费：Polymarket 链上资金流的半年之变

本文分析 Polymarket 如何在六个月内从靠补贴运转的市场转为靠费用创收，以及公开的链上结算数据揭示了这些费用流向何处。分析由 PolyScalping 根据链上记录直接还原，覆盖 2026 年 1 月至 7 月。

Polymarket 开始收费后的前六个月，共产生可观测的交易费用 1.3142 亿美元。其中 7,263 万美元（55%）可在链上追溯为返还给用户的奖励分配；其余 5,879 万美元（45%）在链上数据中无法识别为直接发给交易者的奖励。返还比例逐月下降。以上数字仅反映链上资金流，不代表 Polymarket 内部账目，且并非所有奖励分配都一定来自费用。

核心发现

• 自 2026 年 1 月开始收费以来，短短六个多月，链上共记录交易费用 1.3142 亿美元。
• 7,263 万美元（55%）可在链上追溯为发给用户的奖励分配，分属 4 类奖励。其余 5,879 万美元（45%）在链上数据中无法识别为直接发给交易者的奖励，其最终去向在链上无法观测。
• 2026 年 4 月，累计费用超过了历史累计奖励分配：已记录的费用总额，追平了平台此前约两年补贴期内分配的全部奖励。
• 返还比例持续下降：累计奖励占费用的比例，5 月 1 日为 69%，6 月 1 日降至 60%，7 月 1 日降至 56%。
• 费用额单月增长 +206%（2026 年 4 月），单日费用创下 207 万美元的纪录（2026 年 7 月 7 日）。
• 共有 124 万个钱包支付过费用，但集中度极高：付费钱包累计支付额的中位数为 0.99 美元，平均值为 106 美元，前 100 名钱包贡献了全部费用的 24%。
• 5 类奖励的分配总额为 7,469 万美元（含一项由存款利息而非费用出资的持仓奖励计划），共支付给 64.9 万个钱包，只有付费钱包数量的一半左右。

所有数字均由公开的链上记录还原，而非来自 Polymarket 内部账本。方法与局限性见下文。

从补贴时代到收费时代

Polymarket 在大部分历史中都靠补贴运转。从 2023 年到 2025 年底，它一直在分配各类奖励（LP 奖励、返利、推荐奖励），却从不向交易者收费。2026 年 1 月交易费用上线后，局面改变了。

转变之快几乎超出所有人的预期。到 2026 年 4 月 4 日，收费上线仅约三个月，累计费用收入就已超过历史累计奖励分配。两年的奖励支出，一个季度的费用就追平了。

4 月 +206% 的涨幅，是有记录以来增长最快的一个月。单日费用最高的一天是 2026 年 7 月 7 日，交易者在 24 小时内支付了 207 万美元费用。

返还比例在下降

开头的 55% 只是某个时点的快照，而且在走低。按累计口径计算，自费用规模起量以来，奖励分配与费用之比每个月都在下降：

两个月里，返还比例从约 69% 降到 56%。费用增速快于奖励分配，两者差距还在拉大。

从对 Polymarket 有利的角度看，背景很重要：收费上线前的约两年里，平台一边分配奖励，一边分文未收，因此当前的费用在一定程度上是在抵消此前的补贴，而不是利润。但趋势很明确：随着成交量增长，费用中能对应到链上可观测奖励的比例越来越小。

费用在链上流向何处

Polymarket 自己的界面没有给出这项拆分。根据链上数据还原，1.3142 亿美元的去向如下：

可追溯到奖励分配的部分：7,263 万美元（55%），分属 4 类奖励：

• Maker 返利：2,923 万美元（22.2%）
• LP 奖励：2,720 万美元（20.7%）
• 推荐奖励：1,090 万美元（8.3%）
• Taker 返利：529 万美元（4.0%）

在链上无法识别为直接发给交易者的奖励的部分：5,879 万美元（45%）。

这 45% 需要谨慎解读，本文也不夸大它。它是费用减去可观测奖励分配后的差额，不是利润。它没有扣除运营成本、基础设施、开发、合规和做市商协议的支出，也不包括任何从未上链的价值，其中一部分可能惠及用户，只是不以奖励的形式出现。这 45% 最终流向何处，在链上看不到，本文也不声称能够衡量。

还有两点需要说明，以免误读这笔账。第一，206 万美元的持仓奖励计划不在这项拆分之内，它的资金来自存款利息，而不是交易费用。第二，各类奖励不能一概而论。Maker 返利、Taker 返利和推荐奖励与交易费用直接挂钩；LP 奖励则可能动用 Polymarket 自有资金或其他奖励预算，不一定机械地来自同一个费用池。因此，7,263 万美元最好理解为可观测的奖励分配，而不是费用的一比一回流。

奖励实际流向了谁

在支付端，Polymarket 通过 5 类奖励共分配了 7,469 万美元，分散在 1,540 万笔交易中，支付给 648,912 个接收钱包。

两端覆盖的人群并不对等：124 万个钱包支付过费用，但只有 64.9 万个钱包收到过奖励，略多于一半。和费用端一样，奖励端的实际覆盖面也比表面上的参与人数窄。

巨鲸与“粉尘”并存的市场

单看 124 万个付费钱包，参与面似乎很广。分布数据却给出了相反的答案。

• 费用中位数：0.99 美元，一半的付费钱包累计支付不到 1 美元。
• 费用平均值：106 美元，中位数与平均值之间的差距，正是极度集中的典型特征。
• 付费第一名：342 万美元，一个钱包就占全部费用的 2.6%。
• 前 100 名钱包：3,101 万美元，占有史以来全部费用的 24%。

迄今付费最多的 5 个钱包：

一小批高成交量交易者贡献了与其人数不成比例的费用份额。单个小账户影响不了大局，费用高度集中在头部。

为什么这很重要

对交易者来说，结论很具体：费用已经成为首要成本，返利资格值真金白银。对高成交量账户来说，全额支付 Taker 费用，与拿到 Maker 返利或 LP 奖励之间的差距，一年可达数万到数十万美元。这足以让费用优化成为交易策略的核心部分，而不是细枝末节。

结论

已经不能再把 Polymarket 单纯看作靠补贴运转的市场。它如今有一条可观的费用收入流，高峰时每月数千万美元，来源高度集中于几百名高成交量交易者，而其中能对应到链上可观测奖励的比例在下降。

但更重要的变化不在费用池的规模，而在于：过去外界看不透的平台资金运转，如今可以通过公开的链上结算数据来分析。费用的产生、返还和集中度都能直接从链上读取，而不必靠推测。这才是真正值得关注的地方：不是某一个醒目的百分比，而是 Polymarket 的资金流终于变得可以衡量。

方法与数据核验

每个数字都由 Polygon 上的公开链上记录还原，而非来自 Polymarket 内部账本。还原区间为 2026 年 1 月（收费上线）至 2026 年 7 月 8 日。

统计范围。Taker 费用通过交易在 Polymarket 交易所合约上结算时产生的费用转账来识别。奖励分配基于 Polygon 链上的 Transfer 事件做端到端汇总，覆盖全部 5 类奖励（LP 奖励、Maker 返利、Taker 返利、推荐奖励和持仓奖励），从已知的奖励分配地址一路追踪到接收钱包。不使用任何第三方聚合器，也不从 Polymarket 界面抓取数据。

已知局限。

• “在链上无法识别为直接发给交易者的奖励”的部分，等于费用减去可观测的奖励分配。它不是净利润：没有扣除运营成本、基础设施、人员、法务和做市商协议的支出，也不包括任何链下资金流，其中一部分可能惠及用户。
• 还原只能捕捉在链上流动的价值。在链下结算、内部轧差，或在已识别合约之外支付的奖励，都无法看到。
• 奖励类型的归属取决于能否正确识别分配合约。这些地址已对照 Polymarket 已知的奖励机制核验，但分类本身是还原结果，不是官方披露，而且并非所有分配都一定来自费用。
• 累计数字会随新区块解码持续更新，因此某一时点的总额可能与实时数据页面略有出入。

以上数字可与以下持续更新的实时拆分数据交叉核对：

• 交易费用：https://polyscalping.org/zh/stats/fees
• 费用与奖励：https://polyscalping.org/zh/stats/fees-rewards
• 费用排行榜：https://polyscalping.org/zh/leaderboard/fees

数据截至 2026 年 7 月 8 日。随着链上新费用不断解码，数字会持续更新。

本文由 PolyScalping 出品。PolyScalping 是面向 Polymarket 交易者的链上数据分析平台。欢迎媒体和研究人员引用本文数据，请注明来源 PolyScalping。